見積もりを割り引いて余裕を作る

何かがXの価値があると思うなら、Xに対して有意な割引でのみコミットする。

Why it works

自分の見積もりは真実ではない — それは誤差の幅を持つ推測である。見積もった価値ちょうどで行動することは、自分の見積もりが偏りのない場合にのみ平均して正しく、また見積もりが完全に正確な場合にのみ安全であることを意味する。割り引くことは、害を引き起こすことなく見積もりの誤りを吸収する緩衝を作る。投資においてこれは価格と価値のギャップである。決断一般においては、自分の見積もりと実際にコミットするものとの差である。

How to do it

1. 選択肢の価値や実現可能性を見積もる。
2. 問う。自分は妥当にどれくらい間違っている可能性があるか。もっともらしい誤差の範囲を見積もる。
3. その誤差範囲の悲観的な端でも行動が価値あるものである場合にのみコミットする。
4. 余裕を持たないアプローチは、本当に待つ余裕がない状況のためにとっておく。

エビデンス

グレアムの安全域はバリュー投資における基礎的な概念であり、その論理は不確実性下でのベイズ推論、そして見積もりの不確実性を踏まえて有利な期待値で行動するという一般原則と整合的である。 (mechanistic)

投資においては安全域はよく定式化されている。日常の決断においては「割引」を定量化するのが難しく、この原則はより定性的に適用されなければならない。

出典

• Graham (1949), The Intelligent Investor — margin of safety as central concept

よくある間違い

自分の見積もりが安全域を不要にするほど精密だと扱うこと — 見積もりが不正確であるからこそ余裕が必要なのだ。